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聚焦资管新规--五处变化八大要点

2018-4-29 11:19| 发布者: 太湖金融| 查看: 503| 评论: 0

摘要: 第一网贷讯 4月27日晚间,市场瞩目的资管新规正式落地。近年来,我国金融机构资管业务快速发展,规模不断攀升,截至2017年末,不考虑交叉持有因素,总规模已达百万亿元。经国务院同意,《关于规范金融机构资产管理业 ...

第一网贷427日晚间,市场瞩目的资管新规正式落地。近年来,我国金融机构资管业务快速发展,规模不断攀升,截至2017年末,不考虑交叉持有因素,总规模已达百万亿元。经国务院同意,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《意见》)正式发布。(点击此处可阅读全文)

20171117日,《意见》向社会公开征求意见,为期一个月。据悉,央行会同相关部门对反馈意见进行反复研究和审慎决策,充分吸收了其中科学合理的意见,结合市场影响评估结果,主要对五处相关条款进行了修改完善。

在非标准化债权类资产投资方面

《意见》明确标准化债权类资产的核心要素,提出期限匹配、限额管理等监管措施,引导商业银行有序压缩非标存量规模。

在产品净值化管理方面

《意见》要求资产管理(以下简称资管)业务不得承诺保本保收益,明确刚性兑付的认定及处罚标准,鼓励以市值计量所投金融资产,同时考虑到部分资产尚不具备以市值计量的条件,兼顾市场诉求,允许对符合一定条件的金融资产以摊余成本计量。

在消除多层嵌套方面

《意见》统一同类资管产品的监管标准,要求监管部门对资管业务实行平等准入,促进资管产品获得平等主体地位,从根源上消除多层嵌套的动机。同时,将嵌套层级限制为一层,禁止开展多层嵌套和通道业务。

在统一杠杆水平方面

《意见》充分考虑了市场需求和承受力,根据不同产品的风险等级设置了不同的负债杠杆,参照行业监管标准,对允许分级的产品设定了不同的分级比例。

在合理设置过渡期方面

经过深入的测算评估,相比征求意见稿,《意见》将过渡期延长至2020年底,给予金融机构充足的调整和转型时间。对过渡期结束后仍未到期的非标等存量资产也作出妥善安排,引导金融机构转回资产负债表内,确保市场稳定。

《意见》的核心原则是统一监管标准,打破刚兑,限制杠杆,充分信息披露,以防范风险。目前,中国金融机构资产管理规模超过百万亿,资管新规对于银行理财业务影响较大,主要涉及净值化管理和不允许产品多层嵌套。不过,在净值化管理层面,资管新规也稍作放松,并未一刀切,鼓励以市值计量所投金融资产,同时考虑到部分资产尚不具备以市值计量的条件,兼顾市场诉求,允许对符合一定条件的金融资产以摊余成本计量。这对于银行理财产品的调整比较有利。

第一网贷梳理解读《意见》的八大要点,以供参考:

一、标准化债权资产明晰定义

在征求意见稿中,定义标准化债权类资产为“在银行间市场、证券交易所市场等国务院和金融监督管理部门批准的交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的债权性资产,具体认定规则由人民银行会同金融监督管理部门另行制定。”

而在正式稿中,明确标准化债权类资产的核心要素,提出期限匹配、限额管理等监管措施,引导商业银行有序压缩非标存量规模。为此直接给出了满足定义的几个条件:

1.等分化,可交易。

2.信息披露充分。

3.集中登记,独立托管。

4.公允定价,流动性机制完善。

5.在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。

而标准化债权类资产之外的,即为非标债权资产。

二、净值化产品估值给予回旋余地

正式稿与征求意见稿最大的区别之一在于资管产品的净值生成,而做此修订的目的是降低银行理财产品净值的波动性。根据征求意见稿,“净值生成应当符合公允价值原则,及时反映基础资产的收益和风险。”而在正式稿中,列出部分例外情形,可以按照企业会计准则以摊余成本进行计量:

(一)资产管理产品为封闭式产品,且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期。

(二)资产管理产品为封闭式产品,且所投金融资产暂不具备活跃交易市场,或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。

《意见》显示,金融机构以摊余成本计量金融资产净值,应当采用适当的风险控制手段,对金融资产净值的公允性进行评估。当以摊余成本计量已不能真实公允反映金融资产净值时,托管机构应当督促金融机构调整会计核算和估值方法。金融机构前期以摊余成本计量的金融资产的加权平均价格与资产管理产品实际兑付时金融资产的价值的偏离度不得达到5%或以上,如果偏离5%或以上的产品数超过所发行产品总数的5%,金融机构不得再发行以摊余成本计量金融资产的资产管理产品。

央有关负责人表示,正式稿鼓励以市值计量所投金融资产,同时考虑到部分资产尚不具备以市值计量的条件,兼顾市场诉求,允许对符合一定条件的金融资产以摊余成本计量。但央行也表示,实践中,部分资管产品采取预期收益率模式,过度使用摊余成本法计量所投资金融资产,基础资产的风险不能及时反映到产品的价值变化中,投资者不清楚自身承担的风险大小,进而缺少风险自担意识。

这里第一网贷对“摊余成本计量”做一下解释,以货币基金为例。

摊余成本法计量:基金公司垫付资金,给投资者兜底。每天收益差不多,且波动很小;以市值计量:基金价格涨跌跟着市场波动,亏损由投资者自行承担。举个例子:购买10年期国债,还本付息每年4%,采用摊余成本法,这4%分到每天给你,收益几乎每天固定。如果用市价估算,也就是说,国债在交易市场上每天都波动,债券每天也有不同的价格,按货币基金投资价格,计算货基净值(每天价格)。

标的有涨有跌,货币基金就有可能会亏损。基金每日收益也是不同的,也就是今天收益一元,明天也可能亏一元。此举意在去刚兑。

三、过渡期延长18个月

业界最关注的莫过于业务调整的期限有多长。根据正式稿,过渡期为《意见》发布之日起至2020年底,而征求意见稿原本定为2019年6月30日,也就是说延长了18个月。

《意见》表示,对提前完成整改的机构,给予适当监管激励。过渡期内,金融机构发行新产品应当符合本意见的规定;为接续存量产品所投资的未到期资产,维持必要的流动性和市场稳定,金融机构可以发行老产品对接,但应当严格控制在存量产品整体规模内,并有序压缩递减,防止过渡期结束时出现断崖效应。金融机构应当制定过渡期内的资产管理业务整改计划,明确时间进度安排,并报送相关金融监督管理部门,由其认可并监督实施,同时报备中国人民银行。过渡期结束后,金融机构的资产管理产品按照本意见进行全面规范(因子公司尚未成立而达不到第三方独立托管要求的情形除外),金融机构不得再发行或存续违反本意见规定的资产管理产品。

央行相关负责人表示,过渡期延长是为确保平稳过渡,充分考虑存量资管产品期限、市场规模及其所投资资产的期限和规模,兼顾增量资管产品的合理发行。

四、约束机构界定放宽,纳入金融资产投资公司

《意见》针对的是金融机构的资管业务,即银行、信托、证券、基金、期货、保险资管机构、金融资产投资公司等金融机构资管业务,私募基金的监管会另外出台监管办法,此外,《意见》确定的原则,对于互联网平台开展相关业务也同样适用。

首先是在资产管理业务对应机构的界定上,《意见》将其外延进一步拓宽,从“银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构等金融机构”扩充为上述机构以及“金融资产投资公司”。并在醒目处增加一条要求——“金融机构可以与委托人在合同中事先约定收取合理的业绩报酬,业绩报酬计入管理费,须与产品一一对应并逐个结算,不同产品之间不得相互串用。”

此外,《意见》明确虽然私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规,但私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见,创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。并划清界限,不适用于依据人力资源社会保障部门颁布规则发行的养老金产品。

五、合格投资者门槛调整

原先对自然人合格投资者的要求是“家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元,且具有2年以上投资经历,”正式稿修改为“具有2年以上投资经历,且满足以下条件之一:家庭金融净资产不低于300万元,家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元。”

也就是说“家庭金融净资产不低于300万元”这一项达标,再加上具有2年以上投资经历,也属于合格投资者。《意见》同时新增:“投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品。”

六、平等准入 从根源上消除多层嵌套

征求意见稿规定:金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。资产管理产品可以投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品(公募证券投资基金除外)。

《意见》明确:机构监管与功能监管相结合,按照产品类型而不是机构类型实施功能监管,同一类型的资产管理产品适用同一监管标准,减少监管真空和套利。

在消除多层嵌套方面,《意见》统一同类资管产品的监管标准,要求监管部门对资管业务实行平等准入,促进资管产品获得平等主体地位,从根源上消除多层嵌套的动机。同时,将嵌套层级限制为一层,禁止开展多层嵌套和通道业务。

七、分级禁令保留公募和开放式私募,删除部分禁令

征求意见稿第21条对应《意见》第21条,是关于份额分级禁令的,原本有4条禁令,现在修改为2条。公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级这两条被保留。

以下两条被删除:

(三)投资于单一投资标的私募产品,投资比例超过50%即视为单一。

(四)投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。

这就意味着一些私募产品(封闭式的),进行了少部分放开,主要的公募产品和开放式私募还是要执行份额分级禁令。

在可以分级的封闭式私募产品中,固定收益类产品的分级比例(优先级份额/劣后级份额)不得超过3:1,权益类产品不得超过1:1,商品及金融衍生品类产品、混合类产品均不得超过2:1。

八、明确非金融机构不得开展智能投顾

《意见》在征求意见稿的基础上,加上了“非金融机构不得借助智能投资顾问超范围经营或者变相开展资产管理业务”,基本堵死了非持牌机构以智能投顾为噱头,通过互联网招徕公众投资者的途径。无牌照,无智能投顾。

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